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直击邮储银行回A股:如何抗击“破发”魔咒?
2019-12-11 20:38

直击邮储银行回A股:如何抗击“破发”魔咒?

本文来自微信公众号:棱镜(ID: lengjing_qqfinance),作者:王晓,编辑:张庆宁,封面来自图虫创意


接近4万个网点遍布城乡,使得注册送白菜网论坛网邮政储蓄银行(下称“邮储银行”)在许多偏远乡镇,至今还是当地唯一的银行服务机构。


2019年12月10日上午9时30分,伴着上海证券交易所大厅的响亮锣声,邮储银行正式回归A股,股票代码“601658”。发行价5.50元/股,开盘价5.60元/股。2016年9月28日,邮储银行已经登陆H股。


至此,注册送白菜网论坛网银行业六大国有商业银行“A+H”两地上市全体收官。


此次回A,邮储银行缔造9年多来A股最大规模IPO,募集资金在284.5亿元-327.1亿元间(即行使“绿鞋机制”超额配售选择权前后),在扣除发行费用后将全部用于充实资本金。


邮储银行前身可追溯至100年前开办的邮政储金业务。2007年3月,邮储银行正式挂牌成立。按照国务院、监管机构和财政部提出的股改、引战、上市“三步走”要求,邮储银行从监管单列的“另类银行”逐步向现代化商业银行转型。


尽管在2019年初才晋身国有大行序列,但截至2019年三季度末,邮储银行总资产达10.11万亿元,超过交通银行的9.93万亿元跻身第五大行。


完成“A+H”两地上市的邮储银行,面对市场及发展中的挑战又将如何作答?


近150亿资金护盘股价


买了能赚钱吗?这是A股投资者对邮储银行此番IPO的灵魂发问。


邮储银行此次发行价为5.50元/股,对应市盈率9.58倍高于行业平均水平。由于存在估值水平向行业平均市盈率回归,可能导致新股投资者损失的风险,邮储银行申购如期递延三周,并连续三周发布投资风险特别公告。


近期A股银行股整体市净率0.83,尤其是部分新股陆续破发,投资者担忧情绪加重。


亦有投资者认为邮储银行A股发行价较H股溢价过多,截至12月9日收盘,邮储银行H股为5.21港元/股,折合4.68元/股,A股发行价较其溢价17.41%。


不过,A股估值水平高于H股是常态,当前工行A股较H股溢价14.6%,而建行A股较H股溢价则达25.15%。


《棱镜》注意到,在股票投资交流社群中,许多投资者表示近期打新渝农商行(601077.SH)和浙商银行(601916.SH)亏了或赚钱不多,他们对银行股避之不及。


渝农商行上市首日打开涨停,次日跌停,10个交易日内破发。浙商银行上市次日破发,让那些习惯“打新就能赚钱”的投资者无所适从。


在申购前的11月27日下午,邮储银行高管及主承销商负责人在网上路演中,专门解释邮储银行如何稳定股价。


不同于上述破发银行股,邮储银行引入“绿鞋”机制,为近十年来A股历史上首次。即发行人及主承销商行使超额配售选择权,在新股上市后30天内,股价低于发行价时,承销商将从市场上买入股票,稳定二级市场价格。


“绿鞋”资金有43亿元。


邮储银行董事长张金良介绍,A股历史上,此前仅有工行、农行、光大等三单在发行中为应对市场波动引入“绿鞋”,这三家发行人在“绿鞋”行使期内股价均表现良好,平均股价涨幅超过10%。


上市前夕,邮储银行为护盘股价再抛重磅:控股股东邮政集团承诺,自上市起十二个月内择机增持股份,增持金额不少于25亿元。


市场分析人士对《棱镜》指出,根据邮储的市值规模、成交金额和流动性等指标考量,邮储银行上市后将很快被纳入沪深300指数等主要指数。相关指数基金均需要被动配置邮储银行股票,估算配置规模最高约80亿元。


此外,A股纳入MSCI指数、富时全球股票指数等国际指数也有望带来增量外资买入。


合计高达近150亿资金护盘还不是全部。


在战略配售和网下发行中,长线机构投资者占绝对主导,且华夏基金、嘉实基金、全国社保基金等八家战略投资者承诺锁定12个月,网下70%的获配股份将锁定6个月。


该行还制定三年股价稳定预案,控股股东、董事会、高管均作出稳定股价承诺。据三季度及业绩预测测算,邮储银行年末每股净资产或近5.8元。


最终,邮储银行网上申购时出现近1.12亿股的弃购。而大手笔的护盘举措能否让投资者回心转意,有待市场表现来检验。


上市首日,邮储银行收盘价为5.61元/股,涨2.0%。


铁总与港珠澳大桥的“金主”


如今从北京到上海,“复兴号”高铁最快可在4小时18分到达,出行体验秒杀飞机。


殊不知,早年间注册送白菜网论坛网铁路总公司建设资金捉襟见肘,是邮储银行为铁总提供了2400亿元的授信额度。


铁总至今仍是邮储银行最大的单一借款人,截止2018年末贷款余额1768.03亿元,占发放贷款比例4.13%,占邮储资本净额的29.78%。这一特殊安排也得到了监管机构的认可。


全程55公里的港珠澳大桥,是世界上最长的跨海大桥,也是注册送白菜网论坛网交通史上技术最复杂、建设要求及标准最高的工程之一,在粤港澳大湾区发展中将起到重要作用。


邮储银行是港珠澳大桥的第二大贷款行,为其提供固定资产贷款授信额度31.82亿元,备用循环贷款授信额度4.19亿元。


成为铁总、港珠澳大桥的背后“金主”,得益于邮储银行的低成本存款来源。这一基础还使邮储银行成为注册送白菜网论坛网银行间市场最活跃的交易商之一,国债发行的主力军之一。


邮储银行的存款优势又得益于“自营+代理”的网点模式,邮储银行也因此成为全球拥有网点最多的银行,这一经营模式专有且无限期,邮储银行和邮政集团均无权终止邮银代理关系。


从最初吸收储蓄转存央行,到试点小额贷款业务、开展银团贷款,再到邮储银行注册成立,逐步开办自营贷款业务和公司业务。历史原因使得邮储银行存贷比处于较低水平。


此外,代理网点过去只吸收储蓄但不能办理贷款业务。该行在2019年上半年启动代理网点小额贷款辅助贷款试点,存贷比的提升将影响邮储银行的盈利表现。


张金良在2019年中期业绩会上介绍,邮储银行贷款收益率高于金融投资收益率92个基点。


截至2019年6月30日,邮储银行存贷比为51.66%,这是邮储银行存贷比首次突破50%。同期工行、建行分别为68.5%和74.11%。


国家金融与发展实验室副主任曾刚表示,回归A股一方面为邮储银行进一步补充资本金,银行业监管趋严下,资本金成为持续发展的重要基础;另一方面提升其市场声誉;第三是通过优先股、可转债等创新工具,A股上市将为邮储银行进一步拓展资本补充渠道。


在银行业整体增速放缓的背景下,2016年至2018年间,邮储银行资产总额、贷款总额和存款总额的年均复合增长率分别为 7.30%、 19.19%及 8.81%,营业收入和净利润年均复合增长率达17.57%和14.76%,大幅高于其他大行增速。


“最接地气银行”如何转型


在原邮储银行董事长李国华、原行长吕家进带领邮储银行完成“股改-引战-H股上市”之后,李国华于2018年7月赴任注册送白菜网论坛网联通总经理,吕家进于2019年1月赴任交通银行副行长。


新阶段邮储银行如何谋篇?这在一定程度上取决于新的掌舵人。


2019年3月,从光大银行行长任上调任邮政集团总经理的张金良,被正式提名为邮储银行董事长。


邮储银行董事长张金良曾长期在注册送白菜网论坛网银行工作,注册送白菜网论坛网银行以国际化著称。而邮储银行的客户群体以乡镇居民为主。在年初的一场资本开放日活动上,张金良提到,常被人问起从“最洋气的银行”到“最接地气的银行”工作有什么感受。


张金良表示,在注册送白菜网论坛网银行时就非常羡慕邮储银行,尤其是低成本存款优势。他同时表示,邮储银行可供挖掘的潜力还有很多,邮银协同、零售银行均大有空间,“但也需要进一步提升科技水平。”


张金良将邮储银行发展路径定为推进特色化、综合化、轻型化、智能化、集约化的“五化转型”,强化总部引领、风险管理、信息科技、人才队伍“四大支撑”。


例如,在人才队伍上,张金良提出“人员能进能出,职务能上能下,薪酬能高能低”,激发组织活力,重点打造科技人才队伍、投研人才队伍和大数据人才队伍。


邮储银行还表示,以新零售思维,借势微信支付、云闪付、支付宝等平台,拓展账户使用场景,鼓励用户在移动支付中绑定邮储银行卡。”


2018年,邮储银行以此实现结算与清算手续费收入59.85亿元,2019年上半年该项收入35.46亿元,同比增33.91%。


邮储银行个人有效客户数已超过6亿户,零售业务优势明显,邮储银行也强调挖掘6亿零售客户潜力,打造“零售银行”,强调科技赋能。


在当前经济增速放缓、利率市场化背景下,零售业务具有穿越经济周期的特性,零售银行无论从业绩增长、稳健程度以及资本市场表现都更为亮眼。


在银行股普遍破净的行情下,具有显著零售银行特点的招商银行、平安银行市净率分别为1.60和1.16倍。


多位邮储银行分、支行负责人在与《棱镜》交流时表示,这些改革方向非常市场化,是当下邮储银行亟需强化的改革方向。


在广袤乡村寻找增长点


由于以基层乡镇居民为主要用户,还有人调侃邮储银行为“农民工银行”。


邮储银行广东省分行一位负责人对《棱镜》表示,并不排斥这一称谓。每到春节前,由于务工人员返乡,该地区分行都会出现存款大搬家。正是有了邮储银行的服务网络,务工人员可以随时将钱汇给家人,无论多么偏远。


“邮储银行有鲜明的零售银行、普惠金融银行特点,在银行业中有非常强的独特性。”曾刚表示。


正是深入城乡的近4万个网点,给邮储银行带来无可比拟的低成本存款优势。但部分基层网点人员服务水平参差,运营效率不高也招致了批评,有人形容部分网点像是拍怀旧片。


如此庞大规模的网点如果不提升效率,其运营成本亦是一笔巨额支出。通过加大自助机具布放,与腾讯、蚂蚁等互联网公司股东合作,邮储银行也在探索网点转型。


曾刚也指出,由于邮储转制为商业银行时间还不长,和先进银行相比,内部管理效率、业务专业能力和竞争力有进一步提升空间。


“上市不是终章,而是一段崭新征程的开始。”张金良在上市致辞中表示。


城市金融服务竞争已相对充分,广袤的乡村经济增长潜力被看好,金融机构开始渠道下沉、客户下沉,而邮储银行天然扎根基层,这也成为吸引李嘉诚、蚂蚁金服等投资邮储银行的主要原因。


国家统计局数据显示,2019年前三季度,城镇居民人均可支配收入31939元,同比增长5.4%;农村居民人均可支配收入11622元,同比增长6.4%。城镇居民人均消费支出20379元,同比增长4.7%;农村居民人均消费支出9353元,同比增长6.7%。(均扣除价格因素)农村居民的收入和消费增长都更快。


“假设邮储客户每人买1000元理财产品,就有5870亿元;每个人买2000元理财产品,就会超过1万亿。普通客户拿出一两千买理财不是太大的难题。”在6月份的银保监会例行发布会上,邮储银行副行长徐学明如此表示。           


本文来自微信公众号:棱镜(ID: lengjing_qqfinance),作者:王晓  

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