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看到三季度财报,马斯克乐疯了
2019-10-25 12:12

看到三季度财报,马斯克乐疯了

文章来自微信公众号:autocarweekly(ID:autocarweekly),作者:Karakush,头图来自:东方IC


昨天,特斯拉发布了Q3财报。


盈利是喜大普奔的重点,归属普通股东的净利润为1.43 亿美元。


时隔两季的断点续传,使得股价应声上涨。盘后涨幅一度超过20%,股价一度超过308美元。300美元以上的特斯拉,乡亲们大概有八个多月没见过了。


开盘后仍旧很稳,一天之后还是这样的:



西方的天空于是传来了啪啪的打脸声。这个结果大大超乎此前华尔街的预期。他们不全是恶意空头,但他们妥妥都是经验主义者。


经验主义会指出,尽管早先出炉的三季度产销数据显示,特斯拉交付量达到97000辆,创下历史新高;但是参考二季度,特斯拉交付量为95356辆,也是创纪录的数字,然而最终的财报数字却很难看,亏损4.08亿美元,大于预期。当时的股价在盘后无情翻脸,暴跌11%。


尤其是三季度的交付中,7.97万辆是Model 3,占比82%。华尔街对于特斯拉的销售结构规划一直抱持复杂的情绪:售价更低的产品,虽然可以带动走量,但同时意味着利润率更低。在Model S/X为主销的时代,特斯拉的单车利润率可以有25%;Model 3上量后则在20%徘徊。


所带来的一个显性结果是,虽然车卖得多了,但是营收减少。三季度营收为63.03亿美元,低于预期,并且同比减少了8%——去年同期营收达到68.24亿美元,而交付量才7万多辆。


不过情况在好转:三季度的单车利润率已经回升到22.8%。对比二季度单车利润率在18.9%,Model 3交付占比在81%。也就是说,Model 3的占比更大了(一丢丢),利润率不降反升,说明成本得到了很好的控制。


这次基本面中的很多数字都是这样,它曾经有过更好的。但是在此时此刻,释放出的积极信号才更重要。比如1.43亿美元,其实不算一个特别丰厚利润;和去年三季度的3.11亿美元相比,还下降了54%。但是盈利,至少能证明两件事:


一是市场对Model 3的需求还很坚挺;二是马斯克对特斯拉的打法规划是有效的,商业模式可以跑通,特斯拉有能力经营大规模走量的产品,也有能力以此养活自己。


作为标杆,这种信号很容易被放大成整个行业的希望:是不是新能源市场的需求仍旧非常强劲?同时,是不是所有新生代电动汽车企业都可以趁着时代春风完成自我实现?


用资本市场里的话术,就是一种广义的“特斯拉概念”嘛。我们可以看到,受到这种概念的鼓舞,在特斯拉财报发布的同一时间,蔚来的股价在盘后也上升了。



一天后又被打回去了(虽然都是小数点后的差距)



先扬后抑的走势,有个股本身的原因;但是更关键的可能是,越来越有限的概念帮扶,或许是基于人们越来越认清,特斯拉之所以能有今天的扭亏为盈,与其说是环境大势,更是特斯拉自身的原因。以往一人得道、鸡犬升天的逻辑,并不大适用。


我们的新势力车企,如果想蹭上特斯拉来自证前途,至少得问自己下面三个问题:


第一,你的公司管理在持续进化么?能体现在财报上的那种进化。


论管理,在任何一个职业经理人看来,特斯拉其实都是个挺乱的反例。


为了让公司活下去,过去一段时间Model 3的生产交付被摆在第一的位置,上下一心地进行各种腾挪,不只是产线让位,就连董事长Robyn Denholm也下场帮忙交付。


而根据媒体《42号车库》引述的特斯拉联合创始人JB Straubel(前CTO,已离职)以前对特斯拉解决问题的基本策略总结:改进是各个细枝末节的小进步所带来的系统性进步,找出10-15个可以改进的地方,最终就能得到好结果。


三季度,特斯拉找到的10-15个可以改进的地方,包括收缩固定成本、制造和材料成本下降、车辆安全性不断提升、与Smart Summon有关的收入提升,以及其他临时项目的改进——最主要的是前面基础运营效率的提升。比如,马斯克自去年以来至少宣布过三轮裁员,并重组了业务部门。


得到的结果是,其本季的运营支出为9.3亿美元,是一年来的最低,同比下降16%,环比下降15%。同时,这也是自Model 3投产以来,特斯拉运营成本历史上的最低。


现金流方面也有所改善。今年一季度的现金储备约22亿美元,为三年内最低,按照网上野算的烧钱速率又是几个月就要破产的节奏,首当其冲的担心就在于可能无法偿还于今年11月到期的5.66亿美元可转债。如今,特斯拉账面上现金储备则增至53亿美元。


这是特别创业公司节奏的“乱法”,迅速出成绩,迅速打补丁。但或许是对于像特斯拉这种,高度中央集权同时又扁平的组织架构,才行之有效。


第二,你的核心竞争力是什么?能甩开竞品几条马路?


特斯拉指出,其目前续航最短的车型,也拥有友商同价位车型里面最长的续航;而续航最长的 Model S/X/3车型,则要比友商车型多出 20%~40%的续航。


这只是“电动”的部分。


电动越来越被认为是基础属性,真正的核心竞争力在于其Autopilot和FSD功能,称其为地球上最优秀的量产智能汽车系统一点也不为过。特斯拉透露,其选装的5亿美元递延收入正在不断兑现。而最新的智能召唤功能也将于近期推送,特斯拉表示,随着将智能召唤扩张到其他市场并发布新功能,将继续确认更多的递延收入。


这个趋势倒是一种行业发展的共识。


何小鹏在转评特斯拉财报时也强调,“智能汽车(不是电动汽车)才是可能打破国际巨头垄断的机遇,我们应该有人愿意迎难而上。”不过,他同时还指出“我相信,用别人的技术集成起来的汽车,永远不会是真正的智能汽车。”




这恐怕已经打死一船人了。


第三,你的战略闭环多久能扣上?或者说,能不能在有生之年扣上。


特斯拉的闭环其实不止于汽车行业,而是一整套能源解决方案,从可持续能源的生产、到储存、到使用。特斯拉的毛豆们仅仅是最后一个使用环节。


马斯克这次给了一个期限——三年, 三年内就将发展到和汽车业务相当的水平。


目前这是最被低估的特斯拉业务,主要是和之前都忙于量产Model 3有关。如今Model 3已经步入正轨,能源业务即将迎来疯狂增长。三季度能源业务装机量已经达到了477MWh,新的储能设备Megapack也蓄势待发。


值得指出的是它的太阳能业务,三季度也达到了43MW,环比上涨48%。根据伍德·麦肯兹(Wood Mackenzie)的数据,按照去年每季的装机速度,特斯拉现在占到全美家装太阳能市场的4%~6%。当年收购SolarCity一度被视为是马斯克的任意妄为,是拖垮特斯拉的负资产——这个局面也正在被扭转,今天还将发布三代太阳能屋顶。


然而,并不是所有天马行空而不被看好的业务,最终都能成功。很多时候,没跑通的原因可能就是不大符合商业规律。


眼下,最大的忧虑在于,三季度只是昙花一现,四季度恐怕会不可持续。


但是情况大概率不是这样的。明年特斯拉将彻底不享受美国新能源税费补贴,这将刺激一波提前消费的需求。去年四季度,受到今年退坡的影响,就出现了销量激增的情况。


那就让明年的情况变得非常微妙。不过别忘了中国工厂即将进入战场,马斯克表示他对上海工厂的产能爬坡非常有信心。并且预计国产Model 3的利润率和美国制造的高端版差不多。


而中国市场就更不让人担心了。


尽管大势不行,但是特斯拉仍旧呈现出违反大势甚至有些违反常识的走势。比如9月,特斯拉在华的销量仅次于北汽新能源,排名第二。



产品强,卖得贵,结果还走量大。这还咋整。


文章来自微信公众号:autocarweekly(ID:autocarweekly),作者:Karakush

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