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软银重新投资WeWork:谁救谁于水火?
2019-10-09 22:00

软银重新投资WeWork:谁救谁于水火?

封面来自东方IC


10月1日,WeWork母公司We Company宣布撤回招股说明书,推迟IPO。在诺依曼辞任首席执行官一职,同时2000人裁员计划相继出炉后,软银与WeWork的角力也告一段落。


下一步,WeWork要如何辗转腾挪?


坎坷之路向钱看


近日,据知情人士透露,WeWork正在与其最大股东软银集团进行谈判,希望达成了一项新的10亿美元投资。



如果谈判成功,WeWork将与摩根大通就30亿美元的债务交易进行进一步接洽。这对于WeWork来说将成为一个重大转折点,尤其是上周WeWork正式撤回招股书之后。


WeWork推迟IPO后的几项重要举措,包括新管理团队的走马上任、开源节流。新任联合首席执行官阿蒂·明森(Artie Minson)和塞巴斯蒂安·冈宁汉(Sebastian Gunningham)谈到了重返WeWork核心业务的必要性,即向自由职业者和企业出租时尚、实惠的办公空间。


“我们将把精力集中在基本面依旧强劲的核心业务当中。我们一如既往地致力于为我们的会员、企业客户、房东合伙人、员工和股东服务。”阿蒂·明森强调。除此之外,WeWork还将大幅削减运营成本。据《商业内幕》报道,该公司首先计划裁员10%至25%。


一位不愿透露姓名的WeWork营销主管在接受媒体采访时表示,在WeWork提交S-1申请的一周内,谷歌对其IPO前后的搜索流量进行了统计,并披露了“与以往处于类似情况的公司对比数据,他们看到了令人担忧的负面情绪趋势”。


这种蔓延的负面情绪与Lyft和Uber申请IPO时形成了鲜明对比。华尔街曾经成功地以高估值推动了这两家公司的IPO,只不过它们自IPO之后的数据(包括股价和财报)都不是太好看。Uber自IPO以来股价下跌了35%,而Lyft则下跌了近50%。



众多分析师目前都在强调WeWork的巨额亏损、高风险商业模式、糟糕的公司治理以及荒诞的高估值。与此同时,几乎不可能为这些公司找到一个合理的牛市。


Stratechery的本•汤普森(Ben Thompson)似乎找到了最接近的例子,他将WeWork的发展潜力与亚马逊网络服务(Amazon Web Services)进行了比较,就连他也表示,前者估值“似乎太高了”。


其实在WeWork计划在纳斯达克上市之前,外界就已经开始担心WeWork的严重亏损,以及470亿美元的高估值和联合创始人亚当·诺依曼(Adam Neumann)备受争议的管理风格。在计划IPO的筹备过程中,投资者也对WeWork不断增长的亏损,以及通过长期租赁签订短期租赁业务的潜在风险,提出了各种担忧。


三峰资本管理公司联合投资组合经理戴夫•巴蒂莱加(Dave Battilega)强调:“不少投资者对他们的业务一直持怀疑态度。这些信用风险在提交S-1上市申请时确实出现了反弹,这也暴露了它们的商业模式和获取资本的潜在隐患”。


在WeWork宣布取消IPO计划第二天,惠誉评级就指出该公司因取消IPO而出现严重现金消耗,包括“不稳定的流动性状况”,并将WeWork的信用评级下调了两个等级(至CCC+)


此次IPO暂停将给WeWork带来了一些新的挑战,其中之一是如果WeWork无法在年内完成上市,其60亿美元信贷额度将失效。



据纽约时报报道,WeWork一直在与摩根大通和高盛集团重新谈判新的贷款。据报道,这些银行目前的出价低于此前谈判达成的60亿美元目标。


曼哈顿风险投资合伙人研究主管桑托什•罗(Santosh Rao)对媒体表示,WeWork的主要投资者在某种程度上已经陷入了困境。“我相信融资可以重新谈判,”他说。在这一点上,我认为银行家们已经进行了大量投资,所以他们不会就此放弃,他们会继续坚持下去。


桑托什•罗表示,各方可能需要重新协商,也许条款会变更,而WeWork可能要付出更高的利率。“但融资会成功的。这符合银行家们的最大利益。”


重回商业本质


不用说,削减成本对于WeWork来说是必要的,而且要快刀斩乱麻。


WeWork在2018亏损了19亿美元,在今年上半年烧掉了23.6亿美元现金。截至6月30日,WeWork的账户上还拥有25亿美元现金。然而根据《华尔街日报》的数据显示,按目前每季度约7亿美元的现金消耗率,在2020季度第一季度WeWork就会出现资金短缺。


有报道称,WeWork将大规模裁员,同时出售了公司的喷气式飞机,以及一些之前收购的业务。



《华尔街日报》最近在一篇文章中指出:“经纪人和房东表示,在公司难以支撑其财务的情况下,纽约市绝大多数房东采用WeWork的兴趣并不高。”WeWork去年发行的7.02亿美元债券,目前交易价格已经下跌至84美分,这表明其在债券市场也面临着巨大的违约风险,使得WeWork的处境更加窘迫。


目前,如果WeWork与软银就新的10亿美元融资洽谈成功,对于WeWork来说则会多一些缓冲时间。

据报道,软银考虑追加的10亿美元投资主要用于维持公司运营,这一点显而易见,软银已经为WeWork投入了大量资金,现在软银别无选择,只能不惜任何代价来推动这个IPO。软银创始人兼CEO孙正义此前在接受日经商业杂志采访时曾肯定地表示,WeWork将在未来10年内“赚大钱”。


据一位知情人士透露,软银希望重新谈判15亿美元的认股权证交易,该协议是在今年一月WeWork估价为470亿美元的基础上达成的,在此基础上软银将再提供10亿美元现金。据悉,上周WeWork的估值在其决定暂停IPO时已经跌至100亿到120亿美元之间。


通常情况下,软银会为重新谈判的投资交易寻求尽可能低的估值,以便自己能够获得更多的股权。

相关证券分析师表示,如果以低于240亿美元至260亿美元的估值投资WeWork,那么软银及其愿景基金可能会遭受账面上的损失。如果以估值接近100亿美元进行新一轮投资的话,亏损数字将会更大。


也就是说,如果WeWork希望以目前的形式生存下去,那么与软银和华尔街谈判的成功是至关重要的。一位接近WeWork的消息人士表示,在确定软银已达成新的融资协议之前,银行目前不希望就债务协议展开新的谈判。



WeWork未来生存发展的剧本似乎很清晰:从软银获得新投资——放缓业务拓展,削减经营成本——关注现有的盈利能力。并且希望能维持足够长的时间,直至他们可以宣布自己“修复”了业务,并再次尝试IPO。


结语


“为没有实现盈利的企业提供慷慨资金的日子已经结束了。”摩根士丹利对于WeWork的评论具有深刻的内涵,如果全球明年经济形势出现上升,WeWork有可能在盈利方面取得进展。


然而,这并不能改变这家共享办公企业的本质:承担长期租赁义务,然后转租1-2年的战略,将使其容易受到经济衰退和房地产价格下跌的影响。也就是说,即便这次融资成功,WeWork想要实现持续盈利仍然要走过漫长的路途。

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