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瑞银被罚:国际大行的香港造假往事

瑞银被罚:国际大行的香港造假往事

本文来自微信公众号:,作者:汉阳树,数据支持:勾股大数据




今天是3月15日,国际消费者权益日,许多公司的PR都要盯着央视的名单,许多投资者应该也会盯着,以防持有的公司榜上有名而踩雷。


不过,对投资者而言,消费者权益日终究保护的是消费者,产品出点问题对公司一般不是致命打击。


比如2017年3月15日,央视曝光耐克的一款篮球鞋号称有Zoom Air气势,割开后气垫压根不存在。但看现在耐克的股价,已经飞上天了。



投资者最怕的不是产品造假,而是财务造假,如果投资者踩雷了,基本上是灭顶之灾,比如同样是2017年3月份出问题的辉山乳业,其投资者就没有耐克投资者幸运了。


遗憾的是,我们的社会并没有投资者权益日。


投资者要甄别出上市公司是否造假,一方面靠自身本事硬,另一方面就是依赖监管的力度、投行的良心、四大的羽毛、以及打着正义旗号的做空机构。


监管的力度上,其实内地的监管力度是比较大的,奈何经常有其他目的要配合,监管时紧时松,另外内地的惩罚力度没跟上通胀水平,现在有调整意思,看后续。


美国的监管力度是比较大的,罚到你破产。据说一个段子,在美国如果因为内幕交易被证监会盯上了,第一个选项是马上跟妻子离婚,还能保住点财产。


香港吧,抄了美国的前端,自诩自由市场,然后就真的信奉自由市场,把本就属于政府的监管职责也一定程度上交出去了。有一次参加一个会议,有港交所的人,她做了一个宣读,然后表示我们非常欢迎大家来到香港市场,但也不希望伤得太深(可见港交所是知道香港老千股问题的),我们相信一些股票如果不好好干事,自然而然地会被市场抛弃。香港监管的初衷是觉得市场会自动清除垃圾,但奈何资本市场是一个放大人性弱点的地方,老千股可以割了一波又一波。


不过这两年,感觉香港的监管还是有些变化的,比如想整治老千股的意图还是明显。毕竟,赌场老板如果不清理老是出千的人,就没有人来玩了,生意还怎么做。


投行的良心,四大的羽毛,就真的是看你信不信了。


昨天3月14日,国际消费者权益日前一天,香港证监会一口气罚了四家外资大投行,分别是瑞银、摩根士丹利、美银美林远东和渣打证券。



瑞银、摩根士丹利、美银美林远东均是天合化工的联席保荐人。



瑞银受到的处罚最重,香港证监会吊销了瑞银牌照一年,对其工作人员岑天吊销牌照两年。


吊销瑞银牌照的原因是瑞银在担任三宗上市申请的联席保荐人时没有履行其应尽的责任。除了天合化工外,还有中国森林,还有一家未提供具体名字的公司。渣打也是因为中国森林被罚5970万。



这里就来讲一讲中国森林,在香港混得久的老司机一看这个名字会自动退避三舍。


中国森林2009年12月3日上市,号称中国三大私营自然再生林及人工森林营运商之一,瑞银和渣打共同做得保荐。


中国森林的业务就是种树,砍伐原木和销售原木。这个业务就跟很多农林牧渔公司一样,做假是非常容易的,审计也不能一棵一棵树的数。这点A股的投资者应该深有体会,毕竟獐子岛事件并不远。


中国森林2009年年尾上市,2010年业绩就大变脸。


2010年营收就10个亿左右,但是亏了27个亿,这是怎么亏的呢?看2010年的年报,里面主要多了两个亏损项,一是人工林资产公允价值变动,亏损了20个亿,一是其他暂记项目,亏了11个亿。



前一个亏损是许多农林牧渔企业可以使用的坑,毕竟树跟扇贝一样,不能一棵一棵去数,今年阳光不好,树就可能长得不够高大。


后一个亏损比较有意思了,因为“无法找不到若干文件和资料”。这又是发生了啥呢?



当时公司的CEO是李春寒,因为公司的销售都是以现金进行,按公司的说法,大部分销售所得款均没存入公司的银行账户中。李春寒向董事会及审计师隐瞒了现金记录。



2011年1月26日,中国森林停牌。2011年1月31日,中国森林公告称审计师毕马威发现其2010年度账目不合规。


东窗事发,李春寒携3000万公款逃遁,而事发之前,还不忘搞一笔。2011年1月12日,李春寒收市后还通过渣打证券,以每股3.35港元配售手头持有的1.19亿股旧股,套现近4亿港元。



2011年2月14日,李春寒在贵州被公安机构扣留。


2011年3月4日,证监会向香港高等法院指称,李寒春从事内幕交易,其名下约4亿港元资产被冻结。


事件曝光后,中国森林陆续公布了2010年、2011年、2012年及2013年的业绩,累计亏损93.31亿元,最后中国森林宣布破产清盘,并于2017年2月除牌退市。



中国森林停牌前股价是2.925港元,股本大概30亿股,市值接近90亿,直接灰飞烟灭。想来投资者欲哭无泪,而根据其最后公布的2013年年报,账目现金不到1个亿,投资者也几无可能获得赔偿了。




一个李春寒事件,又怎么可能造成之后连年的巨额亏损呢?问题不是出在之后,而是出在上市时,数据就是虚假的。


香港证监会吊销瑞银保荐人岑天的牌照,为期两年,原因是他负责中国森林上市申请的执行工作时,没有履行其作为保荐人主要人员的监督职责。2018年5月,香港证监会要求市场失当审裁处,跟进中国森林主席李国昌及李春寒利用虚假数据利诱他人买卖股份。


而像中国森林这样的造假案,能不能辨别其实不是能力问题,而是良心问题。以瑞银和渣打保荐人的智商,以毕马威审计师的智商和经验,瞧出中国森林有问题绝对不难。


就像辉山乳业也是,辉山乳业2013年9月13日开始招股,招股说明书一出来就受到了市场的质疑。



但这样的招股说明书还是出来了,审计师是四大之一的毕马威,保荐人都是大投行们。



2016年底辉山乳业遭到浑水的狙击。2017年3月24日11点半左右,辉山乳业原地爆炸,突然跳水,在半个小时内跌了90%,30分钟里抹去了300多亿市值。辉山乳业随后宣布停牌,并且停牌至今。



还有天合化工,操刀的是瑞银、摩根士丹利和美银美林远东。天合化工2014年6月上市,9月初就遭到匿名分析的狙击,2014年10月8日复牌即暴跌近40%。



之后天合化工与匿名分析开始了两轮澄清和反驳大戏。10月下旬和中旬,匿名分析更进一步对德勤连发两封公开信,要求其作为审计师认真对待存疑的问题。


2015年3月26日,天合化工搞不定审计德勤,无法按时发出2014年年报,停牌至今。德勤之后辞任,很明显,一年时间不到,只要认真对待,审计师就发现问题了。


在这些案例中,可以看到,最终帮助投资者识别出造假公司的,不是监管,不是投行,不是审计,而是打着正义旗号的做空机构。


只是,做空机构的屠刀一旦举起,对在外面的投资者自然是好事,但对已经在水里的投资者,就是财富瞬间被毁灭。



资本市场是一个万花筒,因为直接涉及到钱的交换,所以这里永远有各种精彩的剧本上演:各种装表,各种陷阱,各种高大上,各种掉坑里。


投行的良心,审计的羽毛,都是不一定靠得住的,毕竟,它们的饭碗是上市公司给的,拿人手短,吃人嘴短。监管往往是事后追索,很难做到事前防范。监管的力度可以敲山震虎,然而,不想薅资本市场羊毛的公司不是好公司。做空机构也一样指望不上,因为对于已经在水里的投资者,他们举起屠刀时,就意味着你财富毁灭时。


最终能保护投资者的只有投资者自己。资本市场是个名利场,注定了会上演各种比好莱坞更精彩的剧本。无论是台上的演员,还是台下看戏的吃瓜群众,都是戏里的一个角色。有很多人天生命好,他们能自由出戏入戏,游刃有余。


但我们多数人不是。


好在,这并不影响我们赚钱:很多时候,坚持不走夜路的原则,不懂的公司不碰,其实是能赚更多钱的。


当然,对于这些卖水人们(投行、审计师),我们还是希望有一个类似今晚消费者权益日的名单,这个名单里不是造假的上市公司,而是给造假公司操刀的卖水人们。他们从这个资本市场上抽水,赚得盆满钵满,应该有一个名单来给他们一个排名,看看谁最坑。


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