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财报关注度超过齐达内,也不能阻止美团股价下跌

财报关注度超过齐达内,也不能阻止美团股价下跌

这一次,外界对美团财报的关心超乎想象。


3月11日下午港股收盘后,美团发布2018年年报及四季度财报。当天晚间,百度搜索热点第一位就是“美团Q4财报”,搜索数达903万,超过“齐达内回归皇马”、“波音737MAX8停飞”等当日热点新闻。



从数字上看,这是一份说得过去的成绩单,但我们可以给它卸卸妆。


以营收为例,2018年和上一年相比,增速达92.3%,四季度营收也同比增长89%,两个数字都相当体面。但体现在二级市场上,情况就不是很乐观了。3月12日开盘后,美团股价大跌,最终以11.12%的跌幅收盘。


那么,这份看起来并不算差的财报,为何引发股市如此反应?我们猜测,大致出于以下几个原因。


1.最为核心的外卖业务,首次出现环比负增长


根据财报,美团在四季度来自餐饮外卖的营收为110.06亿元人民币,但第三季度的这一数字为112亿元。也就是说,在美团业务版图中占据绝对份额的外卖业务,第一次出现了环比收入下降。

在负增长的问题上,绝对数字是最不重要的,投资者看重的是这个信号本身。


一个不是完全合适但可以参考的例子,是腾讯在2018年Q3财报中,游戏业务收入首次出现负增长,这给后续的股价带来了非常大的悲观预期。而外卖之于美团,正如游戏之于腾讯。


2.各项业务增速都在放缓


增速的下降,不只是外卖一项。


根据财报,四季度餐饮外卖业务营收同比增长40.6%,远低于上个季度的84.8%,甚至低于2018年全年的65.3%;到店、酒店及旅游业务同比增长11.9%,低于上个季度的46.8%;新业务及其他业务同比增长82.5%,和上季度的471.3%相比,下降非常明显。




也就是说,包括主营业务和新业务在内,美团的逐项业务在四季度都出现了增速放缓的情况。


美团CFO陈少晖在随后的分析师电话会议中,将这一变化解释为“公司在四季度有意将商业化率增长放缓”,但从股价走势来看,投资者似乎对这个解释并不买账。


3.饿了么和口碑合并后所带来的合围之势


2018年10月,饿了么和口碑合并的阿里本地生活服务公司正式成立。在美团财报分析师电话会议上,与竞品的关系是不少分析师关注的焦点。


外卖市场一直以来的焦灼战况,使得大家对格局变化尤为敏感。尤其是,渠道下沉已经被饿了么定调为今年最重要的战略,而下沉市场恰好是美团的优势所在。


换句话说,饿了么这次是准备在对手的长处上直接干仗了,并且已经开始付诸行动。今年年初,饿了么新招超过2000名员工,口碑净增超过4000人城市业务团队,而根据阿里本地生活服务公司总裁、饿了么CEO王磊的口径,接下来仍然计划招聘超过5000名新员工。


无论如何,这对美团来说都是压力。


4.解禁期即将到来


另外一个必须考虑到的因素是,美团的6个月禁售期即将结束,根据招股书,近27亿股B类股将于3月解禁。


出于对大股东抛售的预期,市场会提前有所反应,这也是正常现象,先于美团解禁的小米同样经历过一次大跌。一个合理的推测是,投资者对解禁期的预期和对财报增速下降的不满相叠加,导致了这次市场的不利表现。


最后,提名美团这次财报中一个容易被忽视、却值得将来进一步期待的变化——收入模型的优化。

根据财报,四季度的收入中按类型划分,佣金收入占比66.4%,在线营销服务占比15.5%,其他服务及销售占比18.1%。对比去年同期,这三个数字分别是81.6%、14.2%和4.2%。



尽管佣金仍然占据了收入的绝大部分,但比例已经有明显下降。王兴在电话会议中表态称,目前只有20%的活跃商户在使用按点击付费的模式,以及30%的商户在使用订阅付费业务,每用户贡献营收(ARPU)仍然有很大的提升空间。


显然,美团的收入模型正在优化。这一趋势如果能继续保持,美团未来很可能顺利摆脱对佣金收入模式的依赖。不过,这个目标对美团来说仍然是一个不小的挑战。毕竟单论在线营销这项技能,阿里是专业的。


作者杨舒芳,公众号“科技考拉”,欢迎关注。

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